2025年上半年，面對國際環(huán)境復雜多變、外部壓力明顯加大的挑戰(zhàn)，國內經濟憑借強勁韌性頂住壓力、迎難而上，整體運行呈現“總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好”的良好態(tài)勢，上半年國內生產總值（GDP）達66.05萬億元，按不變價格計算同比增長5.3%，對全球經濟增長貢獻率已經連續(xù)十多年維持在30%左右。在此宏觀背景下，信托業(yè)繼續(xù)圍繞“三分類”政策進行業(yè)務布局，加大推進回歸本源業(yè)務的轉型發(fā)展力度，充分挖掘服務實體經濟和人民美好生活的信托功能，上半年成效顯著，信托資產規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長，信托業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，信托服務功能不斷強化，整體經營業(yè)績“穩(wěn)中有升”，信托業(yè)高質量發(fā)展的基礎進一步夯實。
一、信托資產規(guī)模繼續(xù)穩(wěn)步增長
自2018年起，因受市場環(huán)境變化與監(jiān)管政策調整的影響，信托業(yè)步入了轉型發(fā)展階段，在清理壓縮傳統業(yè)務（融資類信托和通道信托）的同時，積極拓展信托本源業(yè)務，全行業(yè)信托資產規(guī)模從2017年末26.25萬億元的高位，回落至2020年末的20.49萬億元，三年間（2018-2020年）降幅達到21.94%。隨著行業(yè)逐步理清自身定位、加速回歸本源業(yè)務，2021年信托資產規(guī)模開始企穩(wěn)回升，之后一直穩(wěn)步增長，于2024年6月末重回歷史峰值，達到27萬億元，并于2024年末再創(chuàng)歷史新高，達到29.56萬億元，四年間（2021-2024年）增幅達44.27%。
2025年上半年，信托行業(yè)繼續(xù)保持了良好的增長態(tài)勢。截至2025年6月末，全行業(yè)信托資產規(guī)模余額為32.43萬億元，與上年末相比，增加了2.87萬億元，增幅9.73%；與上年同期相比，增加了5.43萬億元，同比增長20.11%。
從業(yè)務結構上看，“三分類”政策下的資產管理信托與資產服務信托已經替代傳統的“融資信托+通道信托”業(yè)務模式，成為驅動本輪（2021年以來）信托資產規(guī)模增長的主導業(yè)務模式，其中：資產管理信托是第一增長引擎，資產服務信托是第二增長引擎。2025年上半年，按資金信托口徑統計，資產管理信托余額約為24.43萬億元，占信托資產總規(guī)模的75.33%；按非資金信托口徑統計，資產服務信托余額（信托資產規(guī)模-資金信托規(guī)模）至少為8萬億元，已占信托資產總規(guī)模的24.67%。
圖1：信托資產規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速（單位：億元，%）
數據來源：中國信托業(yè)協會數據
信托業(yè)在整個資產管理行業(yè)中的市場地位也得到進一步提升。2025年上半年，我國資產管理行業(yè)整體資產管理規(guī)模達到174.50萬億元，較2024年末增長約5.57%。其中，保險資金運用余額36.23萬億元，公募基金產品34.39萬億元，信托資產規(guī)模32.43萬億元，銀行理財產品30.67萬億元，私募基金20.26萬億元，證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務12.09萬億元，基金管理公司管理的養(yǎng)老金6.30萬億元，企業(yè)資產證券化業(yè)務2.13萬億元。信托行業(yè)的資產管理規(guī)模僅次于保險資管（36.23萬億元）和公募基金（34.39萬億元）。
圖2：2025年上半年各類資管機構的產品規(guī)模（單位：萬億元）
數據來源：國家金融監(jiān)督管理總局、中國基金業(yè)協會、中國信托業(yè)協會、
《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2025年上）》
二、資產服務信托穩(wěn)步發(fā)展
總體上看，資產服務信托呈現出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，已發(fā)展成為信托業(yè)增長的重要引擎。
從運用場景看，資產服務信托已經涵蓋了財富管理服務信托、行政管理服務信托、風險處置服務信托和新型資產服務信托在內的所有類型，信托獨有的財富管理功能和社會服務功能全面彰顯，不斷強化。根據協會披露的各類資產服務信托的規(guī)模，截至2025年6月末，財富管理服務信托為4.37萬億元，行政管理服務信托為2.80萬億元，風險處置服務信托為2.60萬億元，資產證券化服務信托為1.43萬億元。
應該看到，目前資產服務信托尚處于探索發(fā)展階段，雖然受配套制度缺失等多種因素影響，短期內尚難以形成價值貢獻突出的商業(yè)模式，對信托業(yè)整體經營業(yè)績提升的貢獻也十分有限，但應用場景廣泛，服務功能強大。從長遠的角度看，制約資產服務信托發(fā)展的制度約束將會逐步得到解決，這一跡象已經加速顯現。2025年以來，北京、上海、廣州、廈門、天津等地，開始試點不動產信托財產登記和股權信托財產登記，明確不動產、股權的信托登記路徑，為資產服務信托特別是以家族信托為代表的財富管理服務信托的發(fā)展掃清制度障礙。可以預見，資產服務信托特別是財富管理服務信托將會獲得更好、更快發(fā)展，今后或將逐步形成有價值的商業(yè)模式，成為既有規(guī)模又有業(yè)績貢獻的增長引擎。
三、資產管理信托良性發(fā)展
資產管理信托集中表現為資金信托，雖然目前統計口徑中的資金信托不排除包含了少量純服務功能的資金型服務信托（主要是財富管理服務信托），但數量非常有限，不影響通過資金信托來分析資產管理信托的總體情況。
目前，資產管理信托仍然是信托業(yè)的主導業(yè)務。2025年上半年，按資金信托口徑統計的資產管理信托余額約為24.43萬億元，占信托資產總規(guī)模的75.33%；較上年末增加2.18萬億元，增長9.80%；較上年同期增加4.48萬億元，同比增長22.46%。
圖3：資金信托規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速（單位：億元，%）
數據來源：中國信托業(yè)協會數據
資產管理信托呈現良性發(fā)展態(tài)勢，業(yè)務結構與時俱進調整，業(yè)務功能不斷優(yōu)化，主要表現為標準資產已成主導配置方式，非標資產降為輔助配置方式。
（一）標準資產成為主導配置方式
自2023年“信托業(yè)務三分類”政策實施以來，以資金信托為代表的資產管理信托對標準化資產的配置比例大幅提升，到2025年上半年，標準化資產已經成為資產管理信托的主導配置標的。
從運用方式看，交易性金融資產投資已經成為資金信托的主要運用方式。2022年末，交易性金融資產的投資規(guī)模在資金信托總規(guī)模中的占比僅為45.48%，但自2023年以來，其占比則一直保持在60%以上，2023年末為60.10%，2024年末為63.28%。2025年上半年，資金信托對交易性金融資產的投資規(guī)模達到14.73萬億元，占資金信托總規(guī)模的60.30%（與上年同期60.66%的占比基本持平），較上年末增加6507.60億元，較上年同期增加2.63萬億元，同比增長21.74%。
從投向領域看，金融市場已經成為資金信托的主要投向領域。2022年末，投向金融市場（證券市場+金融機構）的規(guī)模在資金信托總規(guī)模中占比僅為42.38%（其中：投向證券市場的占比為28.99%，投向金融機構的占比為13.39%），但自2023年以來，其占比則一直保持在50%以上，2023年末為51.64%（其中：投向證券市場的占比為38%，投向金融機構的占比為13.64%），2024年末為60.82%（其中：投向證券市場的占比為46.17%，投向金融機構占比為14.65%）。2025年上半年，資金信托投向金融市場領域的達到15.05萬億元，占資金信托總規(guī)模的比例為61.60%（其中：投向證券市場的規(guī)模為10.83萬億元，占比為44.33%；投向金融機構的規(guī)模為4.22萬億元，占比為17.29%）；金額較上年末增加6507.60億元，較上年同期增加3.75萬億元，同比增長33.19%。
從產品類型看，證券投資信托已經成為資產管理信托的主導產品。2022年末，證券投資信托占資金信托總規(guī)模的比例僅為34.34%。自2023年以來，這一占比一直大幅提升，2023年末為42.14%，2024年末為49.39%。2025年上半年，證券投資信托的規(guī)模達到12.48萬億元，占資金信托總規(guī)模的比例為51.09%；金額較上年末增加1.49萬億元，較上年同期增加3.38萬億元，同比增長37.14%。
資金信托對標準化資產的配置風格，呈現出以穩(wěn)健型的固收類資產投資和組合投資為主的顯著特點。
從資金信托在金融市場的投資領域看，主要的投向為固收類的債券市場和金融機構市場，兩者合計規(guī)模在2025年上半年為13.58萬億元，占金融市場投資總規(guī)模（15.05萬億元）的比例高達90.23%（其中：投向債券市場的規(guī)模為9.36萬億元，占比62.19%；投向金融機構的規(guī)模為4.22萬億元，占比28.04%），而投向股票市場和基金市場的金額合計僅為1.47萬億元，占金融市場投資總規(guī)模（15.05萬億元）的比例僅為9.77%（其中：投向股票市場的規(guī)模為0.78萬億元，占比5.18%；投向基金市場的規(guī)模為0.69萬億元，占比為4.59%）。
從證券投資信托的投資方式看，主要采取組合投資方式。2025年上半年，在總額為12.48萬億元的證券投資信托中，直接投資于一級市場、二級市場和基金的規(guī)模和占比分別為954.86億元，占比0.76%；4.04萬億元，占比32.40%；1689.76億元，占比1.35%。而組合投資的規(guī)模則高達8.17萬億元，占比高達65.48%。
資產管理信托配置標的向標準化轉型，是政策與市場雙向契合的結果。從政策層面看，一方面監(jiān)管要求資產管理信托產品打破剛兌，實現凈值化管理，并壓縮非標融資規(guī)模，另一方面，為活躍資本市場，提振投資者信心，2024年4月，國務院下發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（國發(fā)〔2024〕10號），明確提出“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，提升權益投資規(guī)?！?。從市場層面看，單一的非標資產管理產品已難以滿足投資者日益增強的對多元化資產管理產品的需求，同時，近年來資本市場的投資效益也逐漸顯現。這是政策與市場的這種雙向契合，使得標準資產逐漸成為資產管理信托的主導配置模式。
（二）非標資產漸成輔助配置方式
非標資產與標準資產的配置比例是個此消彼長的過程。隨著資產管理信托對標準資產配置比例的不斷提升，其對非標資產的配置比例自然呈現日漸下降的態(tài)勢，非標資產目前已成為資產管理信托的一種輔助配置方式。
從運用方式看，非標資產投資已經成為資金信托的次要運用方式。2022年末，非標資產的投資規(guī)模（資金信托總規(guī)模-交易性金融資產投資規(guī)模）在資金信托總規(guī)模中占比高達54.52%，但自2023年以來，其占比則一直下降至40%以下，2023年末為39.90%，2024年末為36.72%。2025年上半年，資金信托對非標資產的投資規(guī)模為9.70萬億元（資金信托總規(guī)模-交易性金融資產規(guī)模），雖然金額較上年末增加了1.53萬億元，較上年同期增加了1.85萬億元，但占資金信托總規(guī)模的比例僅為39.70%，與上年同期39.34%的占比基本持平。
從投向領域看，非標市場已經成為資金信托的次要投向領域。2022年末，投向非標市場的規(guī)模（資金信托總規(guī)模-投向證券市場規(guī)模-投向金融機構規(guī)模）在資金信托總規(guī)模中占比高達57.62%，但自2023年以來，其占比一直下降至50%以下，2023年末為48.36%，2024年末為39.18%。2025年上半年，資金信托投向非標市場領域的規(guī)模為9.38萬億元，雖然金額較上年末增加了0.66萬億元，較上年同期增加了0.73萬億元，但占資金信托總規(guī)模的比例則進一步下降為38.40%。
自信托業(yè)步入轉型發(fā)展階段以來，資金信托對非標資產的具體配置上，一直呈現出以下兩個特點，2025年上半年仍然延續(xù)了這兩個特點：
一是資產類別以固收類非標資產為主。2025年上半年，按運用方式的統計口徑，資金信托中約有39.70%總計9.70萬億元（資金信托總規(guī)模-交易性金融資產投資規(guī)模）投向非標資產。與此前年度相似，幾乎全部投向了固收類非標資產（貸款+債權投資+其他債權投資+租賃+買入返售+存放同業(yè)），余額達8.91萬億元，約占非標資產總規(guī)模的91.86%；權益類非標資產（長期股權投資+其他權益工具投資）余額僅為0.16萬億元，僅占非標資產總規(guī)模的1.65%；另有其他類投資余額0.37萬億元，約占非標資產總規(guī)模的3.81%。
在固收類非標資產中，2025年上半年，排名前三的依次為信托貸款（余額3.65萬億元，約占資金信托總規(guī)模的14.95%）、存放同業(yè)（2.4萬億元，約占資金信托總規(guī)模的9.84%）和債權投資（2.01萬億元，約占資金信托總規(guī)模的8.25%）。與2024年同期相比，變化較大的是2025年上半年信托貸款和債權投資在資金信托中的占比均出現了較大下滑，同比分別下降了2.83個百分點和1.85個百分點，而存放同業(yè)則同比大幅上升了4.19個百分點。
在權益類非標資產中，長期股權投資自2021年以來呈現持續(xù)走低態(tài)勢。長期股權投資自2022年上半年跌破萬億元后，持續(xù)走低，2025年上半年末更是跌破千億元，余額僅為973.86億元，在資金信托中比率已是微不足道！
二是非標領域以工商企業(yè)、基礎產業(yè)、房地產為主。2025年上半年，按投向劃分的統計口徑，資金信托中約有38.40%總計9.38萬億元（資金信托總規(guī)模-投向金融市場規(guī)模-投向金融機構規(guī)模）投向了非標市場，排名前三的領域依次為：工商企業(yè)（余額4.12萬億元，約占資金信托總規(guī)模的16.85%）、基礎產業(yè)（余額1.60萬億元，約占資金信托總規(guī)模的6.54%）、房地產（余額0.77萬億元，約占資金信托總規(guī)模的3.15%），此外，另有其他非標領域的投資余額總計2.89萬億元，約占資金信托總規(guī)模的11.82%。與2024年同期相比，變化較大的是，2025年上半年工商企業(yè)、基礎產業(yè)、房地產領域的投資規(guī)模在資金信托中的占比均出現了較大下滑，同比分別下降了2.54個百分點、1.65個百分點和1.46個百分點，只有其他非標領域的投資占比同期略升了0.64個百分點。
四、行業(yè)資本實力平穩(wěn)提升
（一）固有資產與所有者權益小幅增加
2025年上半年，全行業(yè)固有資產與所有者權益繼續(xù)保持小幅增加態(tài)勢，其中：固有資產規(guī)模為9264.33億元，與2024年同期相比，規(guī)模增加277.01億元，同比增長3.08%；所有者權益規(guī)模為7721.80億元，較2024年年末增加137.61億元，較2024年同期增加167.58億元，同比增速2.22%。
所有者權益是信托公司“自有資本實力”的直接體現，也是抵御經營風險、支撐業(yè)務拓展的“安全屏障”。2025年上半年全行業(yè)所有者權益繼續(xù)“穩(wěn)中有升”，表明信托行業(yè)整體資本積累能力和抗風險能力得到了進一步增強。
圖4：固有資產規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速（單位：億元，%）
數據來源：中國信托業(yè)協會數據
圖5：所有者權益規(guī)模、同比增速及環(huán)比增速（單位：億元，%）
數據來源：中國信托業(yè)協會數據
（二）經營業(yè)績小幅改善
2024年上半年，信托業(yè)經營收入與利潤總額較2023年同期均出現了較大幅度的下滑（經營收入同比下滑32.73%，利潤總額同比下滑40.63%）。2025年上半年，全行業(yè)實現經營收入343.62億元，較2024年同期增加了11.09億元，同比增長3.34%；實現利潤總額196.76億元，較2024年同期增加了0.88億元，同比增長0.45%。從行業(yè)發(fā)展視角來看，經營收入與利潤總額的“雙增”表現，或意味著行業(yè)已觸底回暖，圍繞“回歸本源”的業(yè)務調整已初見成效，為行業(yè)后續(xù)深化轉型、鞏固發(fā)展根基注入了信心。然而，也應該看到，行業(yè)仍然處于轉型發(fā)展的陣痛期，自2022年經營收入首次跌破千億元、利潤總額首次跌破500億元以來，年度經營收入至今依然徘徊在800億-950億元區(qū)間，年度利潤總額至今也一直徘徊在200億-450億元區(qū)間，而且表現出或增或減的不穩(wěn)定性。
圖6：信托業(yè)經營收入與利潤總額及其同比增速、環(huán)比增速（單位：億元，%）
數據來源：中國信托業(yè)協會數據
結語：找準定位，擁抱未來
展望未來，信托業(yè)發(fā)展前景廣闊。一是地位明確。2025年1月，國務院辦公廳轉發(fā)金融監(jiān)管總局《關于加強監(jiān)管防范風險推動信托業(yè)高質量發(fā)展的若干意見》的通知（國辦函〔2025〕14號文），明確指出“信托業(yè)是我國金融體系的重要組成部分，在服務實體經濟和人民美好生活方面具有重要作用”，奠定了信托業(yè)在我國金融體系中不可或缺的地位，為信托業(yè)的未來發(fā)展掃除了認識障礙。二是定位明確。2023年，監(jiān)管部門出臺了“信托業(yè)務三分類”政策，厘清了信托業(yè)在新時期的發(fā)展定位和發(fā)展方向，重新界定了信托的業(yè)務模式，即資產服務信托、資產管理信托和公益慈善信托三大類共25個品種業(yè)務品種，為信托業(yè)的未來發(fā)展指明了業(yè)務方向。三是市場廣闊?！叭诸悺睒I(yè)務具有深厚的市場基礎。我國已經步入中高收入階段，社會財富體量龐大，同時也步入了老齡化時代、大規(guī)模財富代際傳承時代和共同富裕時代，由此催生了巨大的多元化資產管理需求、綜合化財富管理需求和公益慈善等社會服務需求，這些需求的滿足均離不開信托的管理工具和服務工具，是“三分類”格局下信托業(yè)難得的發(fā)展機遇。
與此同時，在高質量發(fā)展的目標要求下，信托業(yè)也面臨巨大挑戰(zhàn)。防范化解風險、業(yè)務發(fā)展轉型、商業(yè)模式形成、專業(yè)能力重塑、人才隊伍建設、公司組織變革、數字化轉型、市場競爭壓力以及制度供給不足等等，這些都是信托業(yè)未來發(fā)展中不可回避的挑戰(zhàn)。信托公司只有找準自身定位，以清晰務實的戰(zhàn)略定位，才能引領未來的發(fā)展。
三分類政策在更廣泛的發(fā)展空間上重塑了信托業(yè)務的功能，通過資產服務信托發(fā)揮財富管理功能和社會服務功能，通過資產管理信托發(fā)揮資產管理功能。從金融服務的角度看，三分類政策下的信托業(yè)務既通過資產服務信托涵蓋了財富管理業(yè)，又通過資產管理信托涵蓋了資產管理業(yè)。
總之，三分類政策賦予信托公司更廣闊的發(fā)展空間。未來，信托公司應當專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展，制定清晰明確的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃：是要成為具有核心財富管理能力的資產管理機構？還是要成為具有核心資產管理能力的財富管理機構？抑或是要成為資產管理和財富管理兩者并舉的綜合化信托服務機構？
只有回答了上述戰(zhàn)略定位的問題，才可能構建起具體業(yè)務上的可持續(xù)商業(yè)模式，才可能找到差異化的發(fā)展之道。可以說，清晰務實的戰(zhàn)略定位，是引領信托公司在新時期走出轉型發(fā)展迷惑、走上創(chuàng)新發(fā)展之路的定海神針。